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2019-12-25 14:40:49

從最佳執行角度來看在印度引入智能訂單路由是一大進步

貿易商稱,從最佳執行角度看,印度引入智能訂單路由(SOR)是一大進步,但與交易后結算相關的長期問題將為其快速采用提供障礙。印度證券市場監管機構印度證券交易委員會(SEBI)于8月27日發布通知,允許證券市場進行SOR。這一舉動的一個含義將是孟買證券交易所(BSE)與國家證券交易所(NSE)之間的套利機會逐漸減少,它們分別占交易量的20%和80%。瑞士信貸高級執行服務(AES)部門于2010年8月發布的一份報告中,關于印度SOR的潛在影響,盡管交易量相對較小,但BSE仍提供了35%左右的最佳執行價格。

瑞士信貸(Credit Suisse)亞太地區AES產品負責人Murat Atamer表示,這兩個市場并不完全同步。“有些人試圖在兩者之間進行套利,但兩家交易所的報價差價同樣很小,因此您將出現一些價格不匹配的情況,在BSE上的出價有時會比在NSE上更好。目前,瘋牛病的出價或要約價格可能有三分之一。這將在一個理想的市場中消失,在這個市場上您可以立即購買并打擊,”他說。

瑞士信貸東南亞地區銷售總監兼AES銷售主管James Rae表示,SOR將減少兩家交易所之間的價格差異。他解釋說:“如今存在零散,因為很難同時手動交易兩個交易所。” “通過緩解這一點,SOR實際上有助于減少分散性,提高交易所之間的價格均等性并改善執行效率。”

許多經紀人已經在印度申請提供SOR,并且正在等待證券交易所的批準。從概念上講,SOR技術會將價格從證券交易所發送到交易者的桌面,并自動識別執行訂單的最佳價格。但是,BSE和NSE傳統上具有不同的結算系統這一事實不可避免地導致交易后需要更多的人工工作。

金融研究和咨詢公司Celent的資本市場高級分析師Anshuman Jaswal表示:“除非清算和結算同步,否則在印度,SOR不會很快上升。” “我認為在未來幾年內不會實現同步,因為清算和結算機制是垂直整合的。” Jaswal補充說,印度目前的狀況符合全球趨勢:紐約泛歐交易所交易所和倫敦證券交易所都在期望建立自己的票據交換所。

花旗亞太區電子執行產品負責人伊恩·史密斯(Ian Smith)承認,與花旗執行SOR的其他市場相比,擁有兩套獨立的和解指令會使事情“更加復雜”。他說:“如果簡化這兩個項目,對我們的客戶來說將更加簡單。”

“有些客戶認為我們可以通過SOR獲得價格提高和更好的執行,而這值得麻煩(每筆交易有多個結算指令),但是還有其他客戶每天可能交易數百個名稱,并且預訂過程中的復雜性將是禁止的。因此,價格的提高是否足以使他們完成額外的工作取決于每個客戶。” Smith補充說。

一家全球投資公司的區域交易負責人表示,引入SOR可能會提供更大的價格改善機會,但指出有必要為買方提供更大的透明度。

“目前,我可以通過一個交易所或另一個交易所進行電子交易而沒有任何問題,但是如果我要使用兩個交易所,并且隨著這些填充以電子方式返回,我將不知道它們來自哪里。我自己交易訂單。如果我將其交給經紀人在兩個交易所工作,他將使用SOR,理想情況下,我的填寫將更好,更完整。但歸根結底,我需要他提供的細分數據,我在BSE上獲得X金額,在NSE上獲得Y金額,然后我必須將票分割開。

根據瑞士信貸(Credit Suisse)的報告,印度平均每天的營業額為4至80億美元,正成為僅次于中國和日本的亞太第三大股票市場。NSE憑借其成熟的衍生品市場以及關鍵指數Nifty 50是廣泛使用的基準這一事實,贏得了大部分交易。隨著更多交易以最佳執行價格完成交易,預計采用SOR可以提高BSE的交易量,但不太可能從NSE大量轉移流動性。

“在每個價格水平上,NSE的投標數量要大得多。此外,考慮到雙重結算問題,對交易所之間交易量變動的影響可能不如沒有摩擦的市場那么顯著,” Atamer說。

“由于您可以在NSE上交叉交易衍生品業務,因此許多人將其職位轉移到NSE。一旦交易所獲得了流動性,它本來就很難遷移到其他地方。流動性產生更多的流動性。

大多數人認為,SOR在印度的普及將比電子交易的其他方面(如直接市場準入,托管,算法交易和高頻交易等增長迅速的方面)要慢。Celent的Jaswal估計,NSE的現金股票交易量的15%由算法交易占,約20-25%的期貨和期權占。

花旗銀行的史密斯表示:“印度有時是一個充滿挑戰的市場,但它也是電子交易的巨大機會。

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